巴菲特致股东信之1963：明确目标是战胜指数的前提

　　道琼斯工业指数在经历了1962年上半年的快速下跌后，于当年下半年重回升势。这波慢牛维持到了1965年年底，并把道琼斯工业指数成功推上了4位数。整个1963年，考虑到分红收益，道琼斯工业指数实际涨幅达到20.70%，是一个丰收的大年。

我们在前文曾经说过，尽管巴菲特一直贯彻着熊市战胜，牛市跟上的策略，但实际上仅就我们总结到目前来看，巴菲特无论在牛市和熊市表现的都不错。巴菲特最终会出现在牛市中掉链子的情况，只不过我们需要再等很多年才能看到这种情况。

　　业绩基准

巴菲特在1963年的牛市中再次击败了道琼斯工业指数。就像我们在之前的读后感中说的那样，虽然巴菲特始终强调他的策略，就是争取在熊市中击败道指，而在牛市中只要跟上市场的上涨就可以。但现实情况是在巴菲特在他刚成立合伙公司的几年中，其在牛市中也连续击败市场。

　　截止到1963年底，巴菲特成功实现了连续7年击败道琼斯工业指数，并且将累计收益率扩大到360个百分点。

根据风云君的经验，每到牛市一来临，往往是投资公司开始膨胀的时候。美国60年代的各种投资机构是否如今天的机构投资者喜欢吹牛我们不得而知。毕竟在那个时代，资本市场的认同度没有现在高，并且没有网络存储新闻供我们查证。

　　但我们发现，无论是在半个世纪以前的美国，还是现今的中国，即便在牛市，大部分投资公司的业绩表现远不能用出色来形容，下表为与巴菲特合伙公司同时代的具有代表性的投资公司同期经营业绩。

我们从上表可以看出来，无论是在1961年的牛市中还是在1963年的牛市中，以上表中所列的四个机构投资者均没有大幅战胜市场。在1961年战胜市场最多的公司是Mass，该公司当年战胜市场320个基点，不过在1963年中，Mass落后了道指70个基点。

　　Lehman公司在1961年和1963年中均小幅战胜市场，但是它在1962年的震荡市中表现就不好，当年落后道指680个基点。

　　我们或许会为此悲观，因为即便最专业的投资者也无法战胜道琼斯工业指数。或者我们会去嘲笑这些专业投资者，他们的投资知识似乎毫无用武之地。风云君在这里讲一个当代的笑话来促进大家对此的理解。

　　假如我们举办一场选美大赛，然后让入围的美女们，比如说有100名，来猜测他们在选美比赛中的表现。那么总会有远超过一半的美女们认为她们比其他的女性要美。

　　但是我们知道这个结果是不可能的，因为尽管这些美女可能确实资质非凡，但在由她们自身组成的群体中，只有可能有一半的美女比另外一半的美女要美。绝对不会出现超过一半的美女比其他另外一半的美女要美的情况。

回到投资者的例子，如果一个市场的行为主体更多是机构投资者，那么有机构投资者所组成的整体将会决定整个股市的涨幅。在这种情况下，作为整体组成部分的机构投资者，不可能都战胜市场，这与我们上面所举的选美大赛的例子是一样的。

　　当今的个人投资者必须深刻理解这一观点，因为它意味着某些机构投资者的营销语言充满着欺骗性。机构投资者总会宣称他们拥有了“专业的”知识，你只要把资金交给他们来打理将会获得超过市场的收益。

　　但是他们的对手同样也拥有这些专业的知识，这使得他们并没有他们所宣称的优势——而在我们以后的读后感中会提到，他们的某些做法不仅不会让自身拥有优势，还会带来拖累业绩的缺陷。

　　就像在象棋（包括国际象棋）的比赛中，专业的棋手之间的对局经常会出现和棋，这并不是说双方都不具备攻杀技巧，而是双方都能攻善守。而在围棋中，刚学棋的小棋手都需要不断刻苦的训练死活技巧，但是在职业比赛中，试图“屠龙”往往都是迫不得已时的选择，同样是因为在等级接近的对手中，杀棋将变得异常困难。

　　根据以上的各种分析以及类比分析，我们意识到打败一个市场的主要指数是非常困难的。这也使得战胜市场主要指数成为了评判机构投资者投资业绩的主要标准。

　　从长期来看，能够连续战胜市场的投资者数量极少，而股神巴菲特从开始投资就连续七年战胜了标的指数。

巴菲特以战胜市场为荣，那作为我们个人一般会怎么想呢？风云君接触过很多个人投资者（或者你也可以当做散户投资者，两者稍有区别，但是散户群体在这方面表现尤甚），个人投资者目标往往不明确。

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